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　　平安證券1月5日發(fā)布對榮盛石化(002493)的研報，摘要如下：

　　事項：

　　浙江石化二期煉化項目進展順利，2020年11月常減壓裝置和公共工程投入運行，其他裝置正在安裝調試。預計二期項目將于2021年上半年正式投產。

　　平安觀點：

　　后向一體化造就公司競爭優(yōu)勢：作為全球聚酯和煉化行業(yè)龍頭，公司以紡織業(yè)務起家，為了解決原材料的供應問題及謀求更多的成長，公司采用了后向一體化戰(zhàn)略，產業(yè)鏈不斷往上游延伸到滌綸絲、聚酯瓶片、聚酯薄膜、PTA、芳烴和煉油。后向一體化戰(zhàn)略促進了公司業(yè)務板塊的擴張和盈利的增長。煉化一期項目的投產為公司貢獻了巨大的業(yè)績增量，目前煉化二期的建設進入尾聲，建成投產后將使公司業(yè)績更上一層樓。

　　浙江石化4000萬噸煉化項目的競爭優(yōu)勢：浙江石化作為民營大煉化的代表，其競爭優(yōu)勢主要包括：1)規(guī)模化帶來的能耗降低、損耗降低和較強的議價能力；2)高尼爾森系數(shù)；3)對劣質原油的適應性強；4)化工品收率遠高于同行；5)大規(guī)模的副產品深加工能力；6)政策支持和區(qū)位優(yōu)勢。

　　投資建議：2021年隨著國內外經(jīng)濟的復蘇，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升。目前煉化一期項目運行穩(wěn)定，煉化二期項目預計將于2021年一季度順利投產，將為公司帶來較大的業(yè)績增幅。經(jīng)測算浙江石化4000萬噸煉化一體化項目歷史回測盈利中樞(2011-2020年均值)為233億元。結合原油、煉化產品的市場近況及公司項目進度，我們上調公司2020-2022年的歸母凈利預測分別是74、111和148億元(前值63、112、168億元)，對應的EPS分別為1.10、1.65和2.20元，對應當前股價的PE分別為26、18和13倍?？紤]到新項目帶來的成長性，維持“推薦”評級。

　　風險提示：1)市場需求增速放緩或者下滑；2)在建項目進度不及預期；3)國際原油價格大幅波動；4)行業(yè)競爭加劇。